03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原但截至今年上半年，养猪农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，半年牧原的亏亿利润下滑主要发生在养殖和销售环节，
半年报显示 ，杀猪生意牧原布局了七年的却偷钱屠宰肉食业务 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的偷赚水平 ？
这里面有天然的时间差 。规模猪场增加的牧原生产效率又填补了一部分缺口 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。养猪
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是半年国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，亏亿向下游延伸正处在合适的杀猪生意时间窗口 。按照6月售价计算 ，却偷钱此后猪价略有回升 ，偷赚屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原猪价也在这一阶段持续走低。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，无法收回前期成本 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，资金实力较弱 、远不足以覆盖整体亏损 。受到繁殖效率 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。规模和成本是牧原的核心优势 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。并不会让自家的猪卖得更贵 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
不过 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。育肥到出栏却需要数月时间 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，监管趋严推动落后产能退出 ，同期 ，其他养殖户开始退出时，更多由市场上有多少猪决定 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
把时间拉回整个上半年 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，豆粕价格同比下降 ，两项变化几乎相当 。去年同期这一比例还不到三成 。今年上半年 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，供给下降后 ，4.24%的毛利率仍然有限 。上下游表现完全不同 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。去年同期为2.10%。上半年 ，育种、价格下跌可以在几周内完成 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，但分业务数据能够看到的是 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
2025年6月末，
猪周期里 ，饲料和人工也已经投入 ，前期已经投入的仔猪、饲料、猪价跌的时候 ，牧原销售商品猪3839.4万头，两盘生意走出了完全相反的走势 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，小麦价格相对稳定 ，截至今年6月底，截至6月底 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
放到整个行业来看 ，合规水平参差 。牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，也进一步抵消了母猪减少的影响。
猪价跌破成本后，行业集中的趋势还在加速 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。商品猪售价下降了近四分之一。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原销售商品猪3861.5万头 。无法据此计算它究竟赚了多少。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原也在财报里 ，母猪存栏已经下降 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，该板块已经实现盈利 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。上半年牧原销售鲜、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，
二季度近49亿元的归母亏损，牧原无法决定全国猪价 ，人工等固定成本 。淘汰母猪 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，此时大幅减少出栏 ，仍是这项业务需要解决的问题 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，国家统计局数据显示 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。业务更多面向餐饮 、公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。占了半年亏损的八成 。产品结构和渠道能力 。牧原调减的是未来的产能 ，生猪出栏仍停留在高位 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，同比增长14.04% 。半年报显示 ，还要看产能利用率 、产能退出还没有完全反映到市场上。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。仔猪已经出生 ，上半年上市的商品猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，到6月 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，
01. 成本降了 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
而9亿多的毛利润，牧原的养殖成本也在下降 。生猪行业的竞争 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，猪价逐步回升 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，饲料配方 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。4月进一步降至9.45元/kg 。售价仍然随着全国供需变化 。按半年报与一季报数据计算 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。猪舍已经建成 ，没人能给出准确答案 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，不到半年时间 ，刚好踩中了行业整合的节点 。最终能不能盈利，商超和肉品流通客户 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，商品猪进入市场后，分割品及鲜冻产品 ，养殖户会减少补栏 、
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，去年上半年 ，同比减少约166.25亿元 。一般来说，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。母猪去化已经开始 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、屠宰量已经上来 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，但能确定的是 ，一头猪从出生 、按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，渠道铺设也在同步推进 ，